眾籌家人創(chuàng)咨詢數(shù)據(jù)顯示，8月開始，股權(quán)型眾籌和權(quán)益型眾籌兩種主要的眾籌類型成功項(xiàng)目數(shù)顯著減少，融資規(guī)模逐漸縮小。眾籌行業(yè)的明天在哪里？

眾籌家人創(chuàng)咨詢每月選取10家股權(quán)型眾籌平臺(tái)和10家權(quán)益性眾籌平臺(tái)作為樣本，發(fā)現(xiàn)自8月以來，眾籌開始遇冷，包括投資人數(shù)、成功項(xiàng)目數(shù)、融資規(guī)模等主要指標(biāo)基本都呈現(xiàn)較為明顯的下降趨勢，且每個(gè)月都有十余家至數(shù)十家數(shù)量不等的平臺(tái)下線或轉(zhuǎn)型。人創(chuàng)咨詢選取的皆為行業(yè)排名靠前，活躍度較高，具有代表性的平臺(tái)，顯示出來的情形尚且如此，整個(gè)行業(yè)的情況豈不更加觸目驚心？

其實(shí)，目前出現(xiàn)的這種趨勢變化早在2015年末就已經(jīng)被眾籌家針對2016的展望所預(yù)言。眾籌平臺(tái)經(jīng)過幾年的快速發(fā)展，開始進(jìn)入洗牌沉淀期?，F(xiàn)在，眾籌行業(yè)與一年前的預(yù)測基本一致，驗(yàn)證了此前觀點(diǎn)。包括項(xiàng)目成功數(shù)減少、融資總額降低、投資人圈縮小在內(nèi)的現(xiàn)實(shí)正是眾籌行業(yè)洗牌的主要體現(xiàn)。既然如此，行業(yè)應(yīng)該是有心理準(zhǔn)備。那么一年前有什么端倪可以預(yù)測今天的情景？又是什么原因?qū)е铝舜藭r(shí)的行業(yè)遇冷？未來，眾籌的機(jī)會(huì)又在哪里？

筆者認(rèn)為，兩個(gè)層面的原因?qū)е铝诵袠I(yè)在此時(shí)陷入了低谷。

整體環(huán)境惡化

從宏觀上來看，眾籌行業(yè)所處的環(huán)境在2015年下半年開始惡化，目前仍舊沒有復(fù)蘇的跡象。其中包括政策環(huán)境和資本市場環(huán)境。

政策環(huán)境嚴(yán)苛

包括眾籌在內(nèi)，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)所處的政策環(huán)境自2015年下半年開始變得嚴(yán)苛，此前較為寬松的環(huán)境已經(jīng)不復(fù)存在。

2015年兩會(huì)上，國務(wù)院提出發(fā)展股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)，對互聯(lián)網(wǎng)金融的價(jià)值也給予了高度評價(jià)。積極的政策環(huán)境助推了整個(gè)行業(yè)的信心與激情。但是2015年下半年開始，政策風(fēng)向調(diào)轉(zhuǎn)，《關(guān)于對通過互聯(lián)網(wǎng)開展股權(quán)融資活動(dòng)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行專項(xiàng)檢查的通知》明確規(guī)定，未經(jīng)國務(wù)院證券管理機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)，任何單位和個(gè)人不得開展股權(quán)眾籌融資活動(dòng)。幾乎是同時(shí)，全國范圍內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)金融專項(xiàng)整治也拉開序幕。一邊是排查走訪，一邊則是針對細(xì)分行業(yè)的監(jiān)管規(guī)則始終沒有出臺(tái)，一年多來，眾籌的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)都噤若寒蟬。

直到近期，《互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作實(shí)施方案》、《股權(quán)眾籌風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作實(shí)施方案》才對外公開，專項(xiàng)整治仍將持續(xù)進(jìn)行。經(jīng)過這一年的政策過山車，在創(chuàng)新與監(jiān)管之間，行業(yè)消亡不少進(jìn)取的銳氣，創(chuàng)新也初露枯竭的疲態(tài)。

資本寒冬嚴(yán)酷

2015年開始，資本寒冬席卷整個(gè)市場，而在2015年開始迅速崛起的眾籌行業(yè)對于資本寒冬的感知較為明顯。筆者在跟一些投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人的溝通中發(fā)現(xiàn)，資本寒冬之下投資更為謹(jǐn)慎，加之互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)高發(fā)，談“眾籌”色變的不在少數(shù)。

資本寒冬帶來整個(gè)投融資市場萎靡。投資機(jī)構(gòu)選擇投資標(biāo)的更為謹(jǐn)慎。資本寒冬造就了更加嚴(yán)酷的創(chuàng)業(yè)環(huán)境，優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目可能在尋找融資過程中死去，也可能成為各路資本爭奪的對象，眾籌不見得會(huì)成為創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的融資首選。同時(shí)機(jī)構(gòu)的謹(jǐn)慎投資也影響到眾籌投資的整體氛圍。眾籌投資市場整體取向理性，平臺(tái)上線項(xiàng)目也變得更加慎重。造就了整個(gè)行業(yè)投融資活動(dòng)不景氣的局面。

同時(shí)，資本寒冬帶來了眾籌平臺(tái)自身融資難。人創(chuàng)咨詢《中國眾籌行業(yè)融資統(tǒng)計(jì)報(bào)告》顯示：

83.05%的獲融資平臺(tái)上線時(shí)間集中在2014年和2015年，但2011年和2012年上線的平臺(tái)更易獲得融資。行業(yè)整體融資總額在30億左右，涉及59家平臺(tái)。2014、2015兩年是眾籌平臺(tái)融資事件的高發(fā)期，既因?yàn)檎麄€(gè)行業(yè)的整體熱度，也由于當(dāng)時(shí)的大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新背景下資本環(huán)境較好，創(chuàng)投資金活躍。但是進(jìn)入2016年，受資本寒冬的沖擊，對于前景尚未清晰的眾籌行業(yè)資本更多的持觀望態(tài)度。而從獲得融資的平臺(tái)情況來看，以運(yùn)營時(shí)間較長的老平臺(tái)為主，同時(shí)僅59家平臺(tái)獲得過融資，也就意味著更多平臺(tái)只能靠自身盈利來維持運(yùn)營，但眾所周知，眾籌行業(yè)目前還根本沒有探索出成熟的盈利模式，平臺(tái)都是虧本賺吆喝，堅(jiān)持不下去的只能關(guān)?；蛘咿D(zhuǎn)型。在這種融資環(huán)境下，行業(yè)萎縮可想而知。

行業(yè)邏輯不清

除了外部因素之外，眾籌行業(yè)自身的問題如不解決，也將進(jìn)一步導(dǎo)致了眾籌前景的暗淡。

風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)影響信心

從現(xiàn)實(shí)情況看，眾籌行業(yè)在2016年開始發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)事件。社會(huì)普遍認(rèn)為，包括眾籌在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)巨大，涉嫌非法集資、詐騙等一系列問題。

風(fēng)險(xiǎn)集中于2016年爆發(fā)實(shí)際上是可以預(yù)見的。以股權(quán)眾籌為例，2014年開始股權(quán)眾籌融資開始在國內(nèi)逐漸興起。當(dāng)時(shí)由于規(guī)則缺失，模式不清晰，平臺(tái)責(zé)任不明確，市場缺少教育，行業(yè)出現(xiàn)一定程度的野蠻生長，對項(xiàng)目把關(guān)不嚴(yán)、投資者“不合格”普遍存在，實(shí)際上為眾籌事業(yè)埋下了風(fēng)險(xiǎn)的種子。2016年股權(quán)項(xiàng)目陸續(xù)進(jìn)入公布業(yè)績、回報(bào)、分紅的階段。也是考核項(xiàng)目、投資者和平臺(tái)的時(shí)候，前期的風(fēng)險(xiǎn)隱患開始暴露。

金融的穩(wěn)健程度受市場信心影響很大。眾籌行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)在此時(shí)集中爆發(fā)，雖然是意料之中但難免造成投資者的恐慌，導(dǎo)致參與投資的人數(shù)減少。這也給眾籌平臺(tái)帶來壓力，多數(shù)平臺(tái)對于項(xiàng)目把關(guān)更嚴(yán)，上線項(xiàng)目大大減少來抑制風(fēng)險(xiǎn)。所以從數(shù)據(jù)上看呈現(xiàn)出成功項(xiàng)目數(shù)量少的表現(xiàn)。

眾籌尤其是股權(quán)眾籌商業(yè)模式不清制約自身發(fā)展

目前，股權(quán)眾籌仍然沒有探索出有價(jià)值的商業(yè)模式。

一方面，股權(quán)眾籌平臺(tái)的運(yùn)營成本非常高。篩選項(xiàng)目、盡調(diào)、路演、線上線下宣傳推廣、設(shè)置有限合伙、工商變更、運(yùn)營情況跟蹤、風(fēng)險(xiǎn)排查、財(cái)務(wù)管理、風(fēng)控措施核查、分紅排期……合規(guī)的股權(quán)眾籌平臺(tái)幾乎都要參與到這些環(huán)節(jié)之中，人力成本、運(yùn)營成本之高可以想見，而且專業(yè)性和行政政策的制約，成本短期內(nèi)基本不存在下降的可能性。

另一方面，合理的盈利模式仍舊沒找到。三種主流的盈利模式問題都非常突出。中介費(fèi)/傭金模式，在項(xiàng)目融資成功后，平臺(tái)向融資者收取一定比例的成交中介費(fèi)，或稱為傭金、手續(xù)費(fèi)等，通常是融資額的3%-5%不等。但是現(xiàn)階段眾籌的項(xiàng)目數(shù)量少的可憐，同時(shí)融資規(guī)模也沒有上去，中介費(fèi)要如何覆蓋運(yùn)營成本？

股權(quán)回報(bào)模式。股權(quán)回報(bào)模式即股權(quán)眾籌平臺(tái)獲得在平臺(tái)上成功融資的項(xiàng)目的部分股權(quán)作為回報(bào)。這種模式問題在于平臺(tái)拿到諸多創(chuàng)業(yè)企業(yè)的股權(quán)，創(chuàng)業(yè)成功率本來就低，即使成功也需要漫長的時(shí)間。遠(yuǎn)水解不了近渴，短期內(nèi)平臺(tái)生存幾無保障。

至于平臺(tái)為眾籌融資方提供包括創(chuàng)業(yè)孵化、財(cái)務(wù)、法務(wù)等在內(nèi)的各項(xiàng)創(chuàng)業(yè)的增值服務(wù)，并對這部分創(chuàng)業(yè)服務(wù)收取費(fèi)用的增值服務(wù)費(fèi)模式，沒有背景和過硬實(shí)力的小平臺(tái)基本是不可能能夠構(gòu)建起創(chuàng)業(yè)服務(wù)體系，又談何增值服務(wù)收費(fèi)？

未來，眾籌的機(jī)會(huì)在哪里？

政策未來的走向已經(jīng)比較清晰

我們認(rèn)為，專項(xiàng)整治已經(jīng)取得一定成果之后，眾籌行業(yè)將迎來明確的監(jiān)管規(guī)則。首先，無論趨嚴(yán)趨緊，對于行業(yè)來說都能改變兩眼一抹黑的局面。第二，政策上，很可能效仿網(wǎng)絡(luò)借貸的負(fù)面清單制監(jiān)管股權(quán)眾籌行業(yè)。用劃定禁區(qū)的方式監(jiān)管，就不可能完全扼殺行業(yè)的創(chuàng)新。第三，從互聯(lián)網(wǎng)金融和股權(quán)眾籌兩個(gè)專項(xiàng)整治工作的策略上來看，邊查邊改的提法實(shí)際上已經(jīng)為創(chuàng)新和實(shí)踐預(yù)留了空間，政策上雖然嚴(yán)查，但是并沒有叫停實(shí)踐，足以看出監(jiān)管部門還是同情和寬容整個(gè)眾籌行業(yè)的。

風(fēng)險(xiǎn)事件集中爆發(fā)是好事

首先對于行業(yè)來說，風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生并不值得恐慌。央行金融研究所原所長姚余棟接受采訪時(shí)表示互聯(lián)網(wǎng)金融在整個(gè)金融體系中所占比例不到百分之十，完全不可能形成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)金融從過去好的壞的一起發(fā)展，在風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生過程中一批壞的被市場淘汰，留下來的已經(jīng)是歷經(jīng)市場考驗(yàn)的好企業(yè)，再加上監(jiān)管政策抓緊之下，把不合規(guī)平臺(tái)進(jìn)一步剔除，好的就會(huì)更好，未來將迎來一個(gè)更好的互聯(lián)網(wǎng)金融環(huán)境。

更進(jìn)一步，風(fēng)險(xiǎn)事件現(xiàn)在爆發(fā)，實(shí)際上是培育市場的最好時(shí)機(jī)。不合格的投資者將在市場的教育下自己撤離，留下來的必然是對眾籌投資風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知最清晰，最符合合格的眾籌投資者畫像的那部分人群。

商業(yè)模式問題和資本問題其實(shí)是一個(gè)問題

有價(jià)值的東西在資本寒冬下其實(shí)更會(huì)突顯價(jià)值。眾籌作為服務(wù)小微的普惠金融類型，其社會(huì)價(jià)值是不言自明的，要獲得資本的青睞，重點(diǎn)是需要從商業(yè)價(jià)值破題。

2015年，眾籌行業(yè)創(chuàng)新不斷，但是進(jìn)入今年，鮮有行業(yè)創(chuàng)新發(fā)生。政策和資本的壓力制約了行業(yè)創(chuàng)新。目前，眾籌平臺(tái)內(nèi)什么能做什么不能做在專項(xiàng)整治方案公開之后已經(jīng)進(jìn)一步明確，創(chuàng)新應(yīng)該重新被拾起。只有在退出方式、融資模式方面不斷完善，才可能為眾籌尋找到真的能夠帶來商業(yè)價(jià)值的業(yè)務(wù)模式，那么資本寒冬其實(shí)不算是問題。